1/7/2015 3:18:05 PM
GKFX捷凯金融2015年1月特刊:非农

上期非农报告回顾

上个月非农就业报告之靓丽相信超出了不少人的预期,对比10月份24.3万新增就业人口,11月32.1万人的新增就业人口刷新了自2012年1月以来的高点。数据一经公布,美元指数瞬间拉涨60余点,创下4年半新高的同时,黄金承压连破1200和1190两大整数关口。从下图的产业分项数据来看,批发零售业和商业服务业录得了最大新增就业人口,这意味着美国消费市场的确处于稳步复苏中,并使劳动力市场的发展存在后继之力。

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非农数据下修和下滑的可能性

然而,上个月的非农新增人口的暴增也引发了市场对于11月数据下修和12月数据下滑的预期。目前市场普遍预期增长24万人,其中野村证券认为12月非农新增人口为25万,巴克莱的分析师也预期本次非农新增人口为25万。而丹麦银行甚至预期仅19.5万,该行的理由是,“从历史数据来看不乏大涨之后大跌的情况,因此即使跟踪指标显示本次非农的增量可能为23.5万,但11月过于强劲的数据使我们打消了看涨念头。”

基于丹银提出的历史数据的切入角度,本文抽取了2013年1月至今的每次非农报告的实际公布值和市场预期值、以及修正值进行对比,分别统计了非农大涨之后,数据下滑和下修发生的次数,其中箭头代表了修正值的情况,而笑脸则意味着大涨之后出现了下跌。从下图来看,过去2年间非农实际公布值大于预期值7万人以上的情况发生了9次,有2次甚至超出了预期10万人以上。其中,数据被下修的情况仅发生了3次,但是大涨之后的下跌却发生了7次。由此来看,11月的非农不一定会被下修,12月非农数据却有可能下滑。

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油价下跌对美国劳动力市场的负面影响

现在不少外媒喜欢用“兴奋剂”来形容油价下跌对美国经济的意义。但准确来说,“兴奋剂”的影响范围在于消费力领域;根据机构统计,美国平均每个家庭明年将因下滑的油价节约550美元,而省下来的这部分金钱将被投入消费市场。最确凿的证据是2014年第三季度GDP年化季率录得了5.0%的增长,刷新了11年以来最快增速。

然而,对于劳动力市场却并不是如此乐观,至少对于某些地区的劳动力市场,油价下跌反而成为了一种负面因素。例如,阿拉斯加州需要依靠石油税收来维持当地政府的运营预算。因此油价下跌会造成美国石油产商利润的流失,若价格跌势不缓,会进一步影响企业的偿债能力,并危及当地银行。当然,目前形势尚未恶化到这一地步,毕竟恶化程度与油价下跌程度成正比;而且从数据来看,也未看到美国石油产商减产以及减少新领域的开发。

但值得注意的是:第一,从油价到石油产业的传导有一定的滞后。作为美国石油产业发展的晴雨表——钻井平台机数正在得到越来越多的关注。通过观察这一数据可以推测石油市场发展的趋势或变化,而生产商也会通过这一数据来判断是否需要减产。从2015年12月公布的数据来看,一向表现活跃的美国钻井机数却出现了下滑。下图将WTI油价与贝克休斯(全球三大技术服务公司之一,专门为全球石油开发和加工工业提供产品和服务)统计的美国原油钻井平台机数进行对比。正如图中标注出的5组数据,每逢拐点,油价的反应始终快于钻机数。尤其是2008年,受全球金融危机影响,油价暴跌幅度之大远超现在,即便如此钻机数也出现了3个月的滞后。

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当然,在过去的20年里,实际滞后次数远远不止5次;按照历史数据计算,钻机数比油价的拐点平均滞后7.2个月,最长的1次滞后期为12个月。而此次油价下跌的拐点位于2014年6月,距离现在已经过去了6个月的时间。换而言之,从现在开始钻机数下滑的拐点随时可能来临,若拐点如期而至,石油市场的就业势必遭到拖累。

第二,石油是一个资本密集型产业。有些生产商出于赌博心理,认为油价将在2015年得到稳定,届时油田将重新开始盈利,为了将已有的生产和勘探项目继续下去,寻求了更多的融资。假设价格在今年确实得到了稳定,但稳定在一个较低的水平,生产利润仍然无法弥补支出的空缺,这会迫使工厂面临裁员,甚至倒闭的局面。根据美国劳工部(BLS)的统计,德克萨斯州作为美国领先的石油生产地区,在去年11月,整个美国就业人口从24.3万暴涨至32.1万人,德克萨斯州却失去了700个岗位。 

黄金、欧美、美股指数技术分析

从相关性来看,黄金和欧美都与美元存在着明显的反相关性。即非农数据表现良好的情况下,美元资产应声上涨,而金价和欧美汇价随之承压下跌;反之亦然。但是撇除基本面因素的影响,仅从技术分析角度出发,会有怎样的发展趋势呢?

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从日K线来看,黄金价格的下行趋势并未改变。但是,布林带开口向内收窄,5日、10日、20日均线的纷纷转至K线下方成为金价支撑;随着近期金价振幅的缩小,K线陷入了三角整理区间的包围,这些迹象都说明了市场中的多头力量正在增强。因此,在本次非农来临之前,需要格外关注上方斐波那契78.6%回撤位1223,而三角区间上轨的阻力位也位于1223附近。再向上可看斐波100%回撤位1238的阻力作用,该点位同时也是前期两次高(2014-09)低点(2014-03)的阻力支撑位。但是在金价成功站上1238关口之前,都不意味着下行趋势被扭转。由于大多数情况下,黄金对于非农数据的反映为剧烈的上下来回震荡形态。因此,下方1200的整数关口,以及布林带中轨1195的支撑也值得留意。

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SP500指数作为美国三大股指中采样面最广的指数,对市场变化的代表性也是三者之中最强的。因此,本文选了标普作为美元资产走势的分析代表。从日K线来看,受到上方斐波那契100%延展位和前期高点的联手压制,标普指数在2080关口附近存在着巨大的上行压力。布林带开口转而向下,MACD动能柱下翻零轴,快慢线在零轴附近来回交错等迹象都是价格趋势正在走弱的表现。目前来看,第一支撑可看前期高点1992,再向下可看布林带下轨和前期低点的重合处1968的支撑。

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从日K线来看,欧元兑美元处于明显的单边向下趋势中,并且已经刺穿2010年6月的低点1.1876,目前下方第一支撑位是斐波那契100%延展1.1827,若汇价成功下破这一支撑将测试整数关口1.1800。再向下可看05年低点1.1638。不过,考虑到1.1827-1.1876区间内支撑点位较多,多空博弈较为激烈,上方5日均线1.1952以及跳空缺口1.1996的阻力位仍然值得关注。